自学金融知识（8）

——人民币汇率变动对股市的影响

徐长发，华中科技大学，2021.6.10.

股市行情是比较敏感的，它既反映了经济周期，也预测经济周期。

当国内市场的货币流通量充足时，股市向好；当国内市场的货币流通量不足时，股市疲软。

国内市场的货币流通量多少的问题是怎么产生的？是国内经济发展所需要的，是人民币利率和汇率变动调节出来的。

国内的流通货币总量中有相当大的部分存在于股市债市中，当资金池M0、M1装满时，流动资金就会流向证券市场。假设央行规定金融机构的“准备金率”是7%，这说明，93%的基础货币是可能存在于股市债市的；而且这种流动性还会在某些方面制造出若干倍的经济泡沫。

人民币汇率和利率可以调整国内的流通货币总量，这种调整是有规律地波浪起伏变化的，由于金融市场的趋利最强烈，所以股市与汇率和利率的变化有密切的关联性。

一．国内股市行情与汇率和利率有关

宏观地观察经济周期和股市之间的关系：

国内流通货币总量中有相当大的部分存在于股市债市中；

当流通货币充足时，股市向好，当流通货币不足时，股市债市疲软；

国内流通货币总量的周期变化是受到汇率和利率调节的结果；

人民币汇率增值期和贬值期是波浪式变动的，增值期过后就是贬值期，交替发生。

国内人民币利率变化也是有波浪式变动期的，也是交替变化的。

如果先行的是利率升高期，紧随其后的是汇率的贬值期。

如果先行的是汇率升值期，紧随其后的是利率的降低期。

原因如下：

如果利率升高，货币紧缩，必然压制出口，压制了贷款，压制了国内的生产积极性，国内的流通货币总量减少，证券市场行情不佳；当国内经济达到某种平衡时，一定要刺激经济发展，于是又得降低利率，让货币流通量增加，让贷款容易，让生产发展；这就是利率变动必然会像波浪一样起伏的原因。

如果利率升高，主要是为了达到国内货币收紧的目的，此时的汇率必然配合，随之贬值，让人民币向国外流动；如果利率降低，主要是为了达到国内货币放松的目的，此时的汇率必然配合，随之增值，让人民币向国内流动；这就是利率和汇率都相伴出现波动期的原因。

既然国内货币流通充足时会股市向好，那人们有理由认为：

如果利率降低期先行，紧随着汇率增值期后行，于是国内市场流通量逐渐变大，股市债市逐渐向好，必然会维持一段时间，多长时间不知道；但由此可以判断，在汇率紧随升值的时候起，就是股市行情总体向好的时期。

如果汇率增值期先行，紧随着利率降低期后行，于是国内市场流通量逐渐变大，股市债市逐渐向好，必然会维持一段时间，多长时间不知道；由此可以判断，在利率紧随降低的时候起，就是股市行情总体向好的时期。

二．人民币汇率对国内企业的业绩和股市有影响

虽然宏观股市行情能够反映和预测经济行情，但具体看一些股票行情时却存在着强烈的波动。主要原因是，具体股票与企业财务、业绩有关，与汇率利率变化有关，与投机倾向和不同的举措有关。具体情形还需具体分析。

人民币汇率升值对‘以外币计价的资产或负债的行业’影响不大，例如航空、电信行业。因为，虽然汇兑方面有损失，但购买原材料的成本下降了。

人民币汇率升值对以人民币计价的行业影响较大，主要从出口和原材料方面去衡量。

纺织业，服装业， 家电业，人民币汇率升值压缩了这些行业的出口。
火电行业，石油石化， 钢铁业，人民币汇率升值对其有利，因为原材料进口便宜了。

房地产，人民币汇率升值会推动房地产价格上扬。市场中的资金会加强对房地产的投资。

三．境外热钱是通过什么渠道流进我国的？

外国货币在我国是不能自由流通的，国外大财团和大投机家拥有数量惊人的资产，他们也想到中国投机。这些数量巨大的热钱如果到了国内，必然对我国的金融系统造成严重的冲击，它们可以操纵股市、房市的虚假繁荣；当它们盈利之后又迅速撤出，又会对股市房市造成严重打击；非常可恶。

我国是外汇管制国，热钱要进入我国市场操作就必须先换成人民币。问题是，国外的热钱的数量巨大，是通过什么渠道进入国内的？难道央行就无法管理吗？

国外投机者们，一直在关注他国有没有投资的机会。

当国外投机者看到人民币会在一段时期内升值，国内的楼市、股市有机可乘，于是国外的“热钱”就想方设法地设法涌入国内投机。

热钱进入国内的“明道一”：混入贸易结汇。

一些在海外有业务的企业，去年的海外利润本来仅50%，结果在贸易结汇时申报的利润却提升到150%，这样就多兑换出一部分人民币，会进入国内投资。

外贸结汇对银行来说，是只赚不亏、没有风险的买卖，目前很难监管。

热钱进入国内的“明道二”：借捐赠之名。

一些海外机构或个人对我国边穷地区无偿捐助，承诺捐赠3000万元，但要求帮助其从银行汇兑3000万元。这对边穷地区来说太划算了，这种热钱目前还无法监管。

热钱进入的“明道三”：港澳周转。

国外热钱先在港澳换成港澳币，再合法地换为人民币，目前还无法监管。

热钱进入的“暗道四”：对国内子公司投资。

某国外集团公司在国内设立一家全资子公司，一次性转入若干外币进入子公司，子公司以投资的名义顺利兑换为人民币。这些资金可用于国内投资。这种转移资金的渠道最安全，数量也没有限制。在投资这一“合法”外衣的掩护下，还能获得地方政府的鼓励。这方面进入的热钱目前还无法监管。

热钱进入的“暗道五”：外币抵押贷款。

某些热钱先存入中资银行澳门分行，然后再以外币存款作抵押进行人民币贷款。这种渠道符合规范，对银行没任何风险，目前也无法监管。

热钱进入的“暗道六”：地下钱庄。

国内有的地下钱庄需要外汇，国外热钱需要人民币，于是可以地下交易，目前无法监管。

四．数字人民币可以监管货币流通

热钱拥进国内的目的是套利，它给国内经济会带来很大的麻烦。

麻烦一，对经济造成推波助澜的虚假繁荣。
　　麻烦二，加大了外汇储备，影响货币政策正常操作。
　　麻烦三，热钱流入，人民币流通量加大，央行为了稳定经济就要承受人民币对外升值的压力。

麻烦四，大量热钱的进出，会扰乱金融体系的正常运行，加剧国内通货膨胀的压力。

特别的，金融机构的资金量大，外部热钱的资金量大，大量的资金进出股市，严重影响股市行情，甚至操纵股市行情；一般散户的资金量小，只能“跟风”，散户对股市的影响小。

可是，在纸币流通时代，尽管金融系统天天结算、制表、上报，忙得要死，央行也只能是滞后统计出货币的宏观流向；至于热钱从哪里流进我国多少，又具体流向哪里多少，央行无法掌握，也就是说在控制热钱流入和控制金融风险方面存在困难。

采用数字人民币之后就不一样了，资金的流动都有记录，由此可以清楚地看出资金数量和流向何处，清楚这笔资金的目的；于是就可以及时地采取监督管理措施了。

数字人民币还可以防止“洗钱”，可以在国与国之间直接结算，回避美元结算机构拔毛，回避美国滥用‘美元结算平台’对他国经济制裁。